原标题：再生PP半年度总结：上半年不断探底，下半年或再创新低
再生PP高级分析师石蓝
关键词：价格 供需 替代品
导语
上半年再生PP市场持续处于下行通道，价格在不断探底，其主要运行逻辑为刚需转弱、新旧料价差不断收窄、成本下行与供应缩量互相博弈。下半年，新料重心继续下行，且需求仍偏弱，成本或窄幅走低，价格或再创新低。
上半年国内再生PP市场整体呈现震荡下跌的趋势，其走势与我们在《2022-2023中国再生PP市场年度报告》中预测有所差异，主要因为上半年下游企业订单不及往年同期，且新料PP基本面偏弱亦呈现震荡下跌趋势，同时上游原料市场出货压力加大后价格多次走低，再生PP在3月传统旺季不涨反跌，且在5月份出现近两年最大跌幅，造成我们对趋势及低值的判断出现偏差。2023年1-6月份，国内再生PP白透明一级颗粒（下同）均价为6120元/吨 ,较上年同期下跌10.41%（见图1）。6月30日国内再生PP收于5550元/吨，该价格较年初下跌13.28%（见图2）。
2023年上半年再生PP市场运行的高点出现在1月初，价格在6400元/吨。尽管该价位是今年的高点，但亦是2022年的最低位。主要因为自2022年二季度末以来下游刚需转弱，叠加新料PP不断走低，制品厂持续对再生PP压价限收，此后再生PP进入不断下跌通道。2023年以来同样主要受以上利空压制，价格不断探底，在3月季节性需求旺首次出现多次下跌行情。3月以来，再生企业心态转弱，生产趋于谨慎，4月降幅有所收窄，但5月新旧料价差缩窄至近六年低位水平，再生PP承压多次宽幅下跌，6月份进入弱势震荡期。截至6月30日，山东再生收于5550元/吨，创造年内低点的同时刷新了2018年以来的低点。
上半年再生PP市场震荡下跌，与刚需转弱、新旧料价差收窄、供应缩量与成本下行有较为直接的关系。
需求跟进乏力，为价格下跌的最大利空因素
上半年下游订单不及去年同期，制品厂对再生PP压价限收。在防疫优化后，国内经济于2022年11月正式步入修复通道，不过疫后经济修复仍以“场景式”恢复为主，旅游、餐饮等行业率先复苏且势头较猛，对工业品的需求拉动效果并不及预期。再生PP亦是如此，上半年再生PP下游主要领域开工率多数低于去年同期，其中塑编行业同比下降2-10个百分点，注塑行业同比下降1-8个百分点。下游开工率较低，直接影响制品厂对原料的采购量及采购心态。2023年再生PP样本成交量数据同样不及去年同期，今年月度样本成交量同比下降13.85%-44.03%。在刚需转弱压力下，再生PP市场价格承压。
近六年PP新旧料相关系数0.84，关联度较高。长期以来PP新旧料合理价差在1000-1500元/吨，但从图5看出，近六年价差整体偏窄。其中价差在1000元/吨以上占比仅50.57%，换言之近一半占比低于合理水平。从近六年价差分布特点来看，价差集中在700-1299元/吨，占比高达72.95%，但只有34.39%在1000元/吨以上（处于合理价差水平），并且处于合理价差的偏低水平（1000-1300元/吨）。
2023年PP新旧料价差基本处于合理水平以下，尤其3月中旬以来新料跌势明显，且在5月份断崖式下跌，而再生PP价格变动相对滞后，5月新旧料价差缩窄至500-600元/吨，个别阶段仅有540元/吨，跌至近两年最低价差水平，较1000-1500元/吨的合理价差相差甚远。长期以来下游使用再生料仍主要看重其经济效益，但在价差不断收窄后再生PP低价优势逐步减弱，制品厂在本身订单减少压力下压价限收再生PP，其价格承压下行。
供应端灵活调整，对报盘形成底部支撑
下游订单跟进乏力，企业普遍存一定库存压力。往年3-4月为传统旺季，供需均有提升，但企业多随产随销，库存基本处于年内低位，但今年3月中旬至4月上旬同比上涨2%-10%。另外，5月份以来逐步进入淡季，企业惯性下调开工负荷规避库存风险，但今年5月份库存持续高于去年同期，同比上涨2%-17%。
在需求乏力、库存高位压力下，企业下调开工负荷，进而支撑报盘。1-6月累计产量为121.88万吨，较去年同期下降7.45%。上半年企业出货压力较大，库存普遍偏高，生产尤为谨慎，持续处于低负荷运行状态。面对疲软需求，再生PP企业生产趋于谨慎，普遍降负荷运行。今年开工负荷普遍在3成以下，除2月份春节因素外，今年月开工负荷同比下降2-6.5个百分点，月度量同比下降4%-35%。再生PP行业通过灵活调整开工负荷，一定程度减弱库存水平，对报盘形成底部支撑。
成本端不断探底，拖拽报盘
上半年，山东白透明破碎料市场呈现僵持整理后震荡下跌趋势，成本走低后抑制再生PP价格。长期以来，上游破碎料供应相对偏紧，供货商多捂货惜售，价格下行力度、节奏均不及颗粒环节，但今年在需求压力下报盘多次走低，甚至年内不断创近两年低位。截至目前山东白透明一级破碎降至4500元/吨，较年初下跌15.89%。今年成本端支撑力度明显下降，且在5月前后跌幅较大，对再生PP报盘形成较强抑制。
展望下半年，影响再生PP市场运行的因素将集中在替代品走势及调整幅度，需求在淡旺季变化，企业开工负荷及月产量变化，上游成本供应量及价格变化幅度等几个方面。
替代品重心或下移，进一步影响再生PP需求端
下半年替代品—新料PP市场基本面偏弱，重心或下移，进一步影响再生PP需求端。下半年PP供应有逐步增大的态势，而需求端，受季节性需求影响三季度内需或逐步恢复，但外需整体表现承压。综合预计下半年聚丙烯市场走势或窄幅上行后再度承压，整体价格重心或较上半年下移。长期以来下游使用再生料仍主要看重其经济效益，在新料持续下行压力下，再生料低价优势将进一步减弱，制品厂在本身订单减少压力下压缩再生PP采购量，故后期将继续抑制再生PP价格。
需求预期偏弱，低负荷运行仍是常态
下半年需求端仍是主导行业运行的关键指标，整体需求预期不及去年同期，但或略好于上半年，企业仍将灵活调整开工负荷。就目前下游主要领域订单来看，短市订单跟进有限，且根据往年惯例7月仍处于传统淡季，8月下旬需求端缓慢有所好转。9-10月受传统旺季带动实盘或增量，但整体增幅不及去年同期，11月之后需求将缩量。在此影响下企业灵活排产，其中7-8月延续低负荷按单排产，9-10月开工负荷或小幅提升，但11月之后受需求制约再次下调开工负荷。整体来看，下半年供需节奏上或缓慢走强后逐步转弱。
具体数据来看，下半年产量预计在143.11万吨，较上半年增长17.42%，主要因为下半年开工环境较稳定，企业惯性将下半年作为生产重心；较去年同期减少3.63%，主要因为需求偏弱，企业生产谨慎。消费量方面，下半年预计在142.46万吨，较上半年增长17.37%，主要受开学季、金九银十等传统旺季带动；较去年同期减少4.11%，同样基于目前国内经济处于弱复苏阶段，下半年整体需求改善力度有限。综合来看，下半年产量增速大于消费增速，行业存一定供需矛盾，将对再生PP报盘形成拖拽。
成本端有进一步下行空间，抑制再生PP价格
下半年破碎料市场存一定出货压力价格有进一步下行空间，将抑制再生PP报盘。尽管下半年消费量惯性增长，但在新料价格下行压制下再生PP出货承压，颗粒企业或继续将压力向上传导。破碎企业心态持续偏空，但受毛料端货少支撑，或限制破碎料下行空间，价格存窄幅走低概率。成本端继续下行，再生PP市场或顺势走低。
再生PP价格具有明显季节性特点，9、10月份上涨概率最高
从涨跌概率来看，下跌的月份明显大约上涨的月份。通过再生PP长周期价格波动特点来看，二季度价格或持续阴跌，6月份表现最为疲软。
再生PP价格波动具有一定的季节性特征，具体表现为前十个月市场在宽幅震荡中有所攀升，其中3月、4月、8月、9月、10月上涨概率较大，尤其是9、10月份受到消费旺季带动上涨概率达70%。11-12月再生PP逐渐进入消费淡季，市场出现下跌概率较大。结合供需基本面变化新料走势，预计今年下半年再生PP市场依将延续上述季节性波动规律。
尽管下半年供需数据均有所增长，但新料PP市场价格重心或继续下移，将直接影响再生PP价格走势。下半年新料PP成为最大影响因素，因其整体基本面偏弱，价格窄幅上行后再度承压，重心或低于上半年，将对再生PP形成较强抑制。从供需方面来看，需求端受国内经济持续修复或将有所回升，并且有“金九银十”的传统消费旺季作为加成，下半年再生PP需求大概率将逐步改善，但不及去年同期。相应企业将根据需求变化灵活排产，下半年或延续高库存态势。从成本方面来看，下半年成本或窄幅下滑，同样抑制再生PP价格。综合上述分析，关于下半年的趋势预测与卓创资讯《2022-2023中国再生PP市场年度报告》观点有所不同 ，预计下半年再生PP市场触底后小幅反弹再继续探底，主流价格运行区间或在5450-5600元/吨，根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在10月份，低点或出现在12月份（具体价格预测参考图11）。
风险提示：下半年新料PP供需基本面不同于预期，将影响新料价格走势及变化幅度，进而改变对再生PP影响力度；毛料端供应变化幅度，直接影响上游破碎料价格走势。返回搜狐，查看更多
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